专题：曹操出行港股IPO：三年赔本70亿 吉祥控股是激动
本文源自：金融界
作家：青枫
在6月25日这个看似鄙俚的日子里，网约车行业的迫切参与者曹操出行在港股持重上市，可是，这一底本备受瞩野心时刻却并未迎来预期中的色泽，反而遭受了“当头棒喝”——上市首日股价便大幅破发，跌幅高达19%，这一证据蓦地在商场中激发了山地风云，让繁多投资者和行业不雅察者齐为之哗然。
在曹操出行这次港股上市之旅中，配发后果早已公布。公司大众发售4417.86万股H股股份，其中香港公建立售占30%，海外发售占70%。每股发售价定为41.94港元，通过大众发售净筹约17.18亿港元，每手往返为100股。从认购情况来看，香港公建立售获取了21.14倍的认购，海外发售也获取了2.78倍的认购，看似商场对其有一定的招供度。但上市首日的股价证据却与这看似可以的认购情况形成了显然对比。
值得一提的是，曹操出行在本次IPO刊行中引入了6名基石投资者，折柳是梅赛德斯 - 奔突、夙昔钞票证券（香港）、隐约成本、国轩高科（香港）、亿纬亚洲和速腾聚创。这6位基石投资者共计认购了2264.24万股，认购金额约9.52亿港元。可是，上市首日股价的大跌，使得这6名基石投资者蓦地堕入了浮亏的境地，这无疑给商场又增添了一点不安的氛围。
深化分解曹操出行的财务情状，招股书中的数据令东说念主毛骨悚然。在2021年、2022年、2023年及2024年1 - 6月时间，其营收折柳为71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元和61.60亿元，从名义数据来看，营收似乎呈现出一定的增长趋势。但净利润的证据却目不忍视，扣除非控股职权净利润在上述时间段内折柳为 - 29.51亿元、 - 19.72亿元、 - 19.16亿元、 - 7.67亿元，三年半累计巨亏高达 -76.06亿元。这种“增收不增利”的怪象，充分暴知晓曹操出行在成本适度和盈利形式上存在着严重的问题。其销售及营销开支从2021年的5.06亿东说念主民币增长至2023年的8.36亿东说念主民币，对司机的补贴也从2021年的13.47亿东说念主民币增至2023年的20.96亿东说念主民币。多量的资金参预却未能有用调度为盈利，这无疑让投资者对其夙昔的盈利能力信心大打扣头，进而在上市首日往返中选拔纷繁抛售股票，导致股价沿途下降。
网约车商场早已是一派竞争特地强烈的红海，曹操出行天然凭借5.4%的商场份额位居“网约车老二”，但与占据70.4%商场份额的滴滴比较，差距可谓一丈差九尺。况兼，死后的T3出行以5.3%的市占率牢牢追逐，其余名次前五的平台也齐在勤劳竞争，商场份额差距并不显然。在这么的竞争环境下，曹操出行需要束缚参预多量资金用于商场拓展、用户补贴、本领研发等方面，以看守自己的商场合位。可是，其在资金实力和品牌影响力上与滴滴比较，显然处于颓势。执续的竞争压力使得投资者对曹操出行夙昔的商场份额增长和盈利空间执悲不雅气魄，这无疑又对其上市首日股价产生了负面影响。
曹操出行对团聚平台的依赖进程极高，这已然成为其发展历程中的一大隐患，更是导致上市首日股价下降的迫切成分之一。从2022 - 2024年的数据来看，来自团聚平台的订单折柳占据总GTV的49.9%、73.2%和85.4%，订单量占比也折柳达到51.4%、74.1%和85.7%。过度依赖团聚平台，使得曹操出行每年齐要向其支付多量佣金。2022 - 2024年间，支付的佣金折柳为3.22亿元、6.67亿元、10.46亿元，佣金费率相称于GTV的7.2%至7.5%。如斯高额的佣金开销，严重压缩了利润空间。况兼，一朝团聚平台诊治互助战术，如减少流量支撑、提高佣金比例，曹操出行的订单量和收入齐将遭受严重冲击。这种不细则性让投资者感到卓著不安，从而对其股价变成了广阔的下行压力。
曹操出行在合规方面的问题也拦阻淡薄。招股书夸耀，2022 - 2024年，曹操出行平台上一直存在多量未取得运载证的车辆和未取得采集预约出租汽车驾驶员证的司机。以2024年10月为例，592346辆活跃车辆中有50942辆未取得运载证，590583名活跃司机中有65555名未取得驾驶员证。因为无证问题，曹操出行屡次被监管部门约谈。天眼查App夸耀，杭州优行科技有限公司共有行政处罚739条，90%以上的处罚原因是驾驶员及运营车辆未取得相干证件。这些合规问题不仅严重毁伤了曹操出行的品牌形象，也让用户的出行安全难以得到保险，进而严重影响了用户体验。投资者基于对公司夙昔事迹的担忧，在上市首日往返中选拔卖出股票，以至股价进一步下降。
从过往西宾来看，出行平台企业在港股上市破发风险较高。此前，网约车企业嘀嗒出行和如祺出行已折柳于2024年6月、2024年7月登陆港交所，但这两家公司在上市第一天均遭受股价破发，甩手现在，嘀嗒出行和如祺出行的股价较刊行价均大幅缩水。曹操出行在此时上市，不行幸免地受到了商场举座严慎情谊的影响，投资者对其股价预期宽绰不高。此外，由于散户货较多，在上市首日，抛压较大。繁多投资者选拔在上市首日抛售股票，以覆盖可能的风险，这亦然曹操出行港股上市首日股价大跌19%的迫切原因之一。
曹操出行港股上市首日破发大跌19%是多种成分共同作用的后果。财务情状欠安、商场竞争强烈、过度依赖团聚平台、合规问题以及商场情谊严慎等，齐给其股价带来了广阔的下行压力。关于曹操出行而言，如安在上市后处置这些问题，培植自己盈利能力和商场竞争力，将是其夙昔发展的要害方位。在夙昔的日子里，曹操出行能否在窘境中解围，从头赢得商场的信任，咱们将拭目而待。
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包袱裁剪：郝欣煜